Krhka pretpostavka da se svetska ekonomija kreće ka periodu niže inflacije i jeftinijeg kapitala poremećena je novim energetskim šokom. Obnovljena nestabilnost na području Persijskog zaliva podigla je cene nafte, gasa i električne energije upravo u trenutku kada su centralne banke počele da razmatraju ublažavanje monetarne politike. Time je ponovo u prvi plan vraćena veza između fizičke energetske bezbednosti, potrošačkih cena i troškova investiranja.
Očekuje se da će globalni privredni rast usporiti sa 2,9% u 2025. godini na oko 2,5% u 2026. godini, dok će zemlje u razvoju suočiti sa izraženijim usporavanjem – sa 4,4% na približno 3,6%. Ta razlika je značajna. Razvijene ekonomije uglavnom raspolažu većim strateškim rezervama, stabilnijim valutama i većim fiskalnim kapacitetom za zaštitu potrošača i privrede. Nasuprot tome, zemlje u razvoju koje zavise od uvoza energije šok moraju da apsorbuju kroz slabljenje deviznog kursa, pogoršanje trgovinskog bilansa, smanjenje subvencija ili povećano javno zaduživanje.
Nafta ostaje najvidljiviji kanal prenosa energetskog šoka. Rast cena sirove nafte brzo se prenosi na drumski saobraćaj, avijaciju, poljoprivrednu mehanizaciju, građevinsku opremu i međunarodni transport. Gas deluje drugačijim mehanizmom, ali može imati još snažniji uticaj na konkurentnost industrije. Njegova cena direktno utiče na proizvodnju električne energije, proizvodnju đubriva, hemijsku industriju, metalurgiju, keramiku, staklarsku industriju i prehrambeni sektor. Kada istovremeno rastu cene gasa i električne energije, kompanije se suočavaju sa dvostrukim pritiskom – višim troškovima proizvodnje i većim potrebama za obrtnim kapitalom.
Sekundarni efekti postaju sve značajniji u odnosu na početni rast cena energenata. Skup prirodni gas povećava troškove proizvodnje đubriva, što se kasnije odražava na cene hrane. Više cene dizela povećavaju troškove u svim fazama poljoprivredne i industrijske logistike. Energetski intenzivne kompanije prinuđene su ili da povećanje troškova prenesu na kupce ili da prihvate niže profitne marže. Domaćinstva, sa druge strane, smanjuju potrošnju neosnovnih proizvoda i usluga, čime se slabi ukupna tražnja izvan samog energetskog sektora.
Ovakav mehanizam prenosa komplikuje perspektivu kamatnih stopa. Evropska centralna banka (ECB) zadržala je svoje osnovne kamatne stope nepromenjenim, ali je ukazala da bi dugotrajniji inflatorni pritisci izazvani energentima mogli da utiču na buduće odluke o monetarnoj politici. Američke Federalne rezerve (Fed) takođe su na julskom sastanku zadržale kamatne stope, dajući prednost stabilnosti cena u odnosu na tržišna očekivanja o popuštanju monetarne politike. Posledica toga je okruženje viših kamatnih stopa tokom dužeg perioda, što povećava troškove finansiranja za infrastrukturu, proizvodnju, nekretnine i projekte čiste energije.
Paradoks postaje sve izraženiji. Vlade moraju da ubrzaju ulaganja u elektroenergetske mreže, skladištenje energije, LNG terminale, prekogranične interkonekcije, domaću proizvodnju energije i energetsku efikasnost industrije, ali sam energetski šok istovremeno povećava cenu finansiranja tih projekata. Posebno su izloženi projekti sa dugim periodima razvoja i odloženim prihodima, jer relativno male promene diskontne stope mogu značajno smanjiti očekivane prinose kapitala i kapacitet za zaduživanje.
Jugoistočna Evropa nalazi se među regionima koji su najosetljiviji na ove pritiske. Većina ekonomija u regionu uvozi najveći deo potrebne nafte i u različitoj meri zavisi od uvoznog gasa, električne energije i derivata nafte. Njihova domaća tržišta su manja, energetski sistemi slabije povezani, a fiskalni prostor za zaštitu potrošača uži nego u zapadnoj Evropi. Zbog toga se volatilnost cena energije brzo odražava na inflaciju, stanje tekućeg računa, konkurentnost kompanija i kreditni rizik privrede.
Investiciona logika se takođe menja. Razlika se više ne pravi samo između fosilnih goriva i obnovljivih izvora energije. Kapital sve više razlikuje projekte koji samo povećavaju proizvodnju od onih koji doprinose otpornosti i stabilnosti energetskog sistema. Fleksibilna proizvodnja električne energije, baterijska skladišta, reverzibilne hidroelektrane, efikasnija industrijska postrojenja, ojačane elektroenergetske mreže i diversifikovani pravci snabdevanja energijom dobijaju sve veću stratešku vrednost.
Energetska bezbednost postaje direktan faktor koji utiče na cenu kapitala. Buduće investicije neće se vrednovati samo prema količini energije koju mogu da proizvedu, već i prema njihovoj sposobnosti da ekonomijama obezbede veću stabilnost, konkurentnost i otpornost na nove energetske šokove.
