Rani finansijski uticaj Mehanizma za prilagođavanje ugljenika na granici (CBAM) Evropske unije počinje da se kristališe širom Zapadnog Balkana, otkrivajući strukturne razlike između nacionalnih elektroenergetskih sistema. Elektroprivreda Crne Gore već je zabeležila gubitak od 13 miliona evra u prvom kvartalu 2026. godine, dok se Elektroprivreda Srbije suočava sa složenijom dinamikom: odloženom, ali znatno većom izloženošću koja je ugrađena u njen proizvodni model i industrijske veze.
Ova divergencija nije posledica razlika u vremenu primene politike, već arhitekture samog energetskog sistema.
Crnogorski elektroenergetski sistem, manji i više izvozno orijentisan, odmah je osetio CBAM kroz direktne finansijske gubitke. Nasuprot tome, srpski elektroenergetski sektor je pretežno usmeren na domaću potrošnju, pri čemu izvoz obično čini oko 10% ukupne proizvodnje. To je u početku ublažilo direktne novčane odlive povezane sa CBAM-om. Međutim, odsustvo trenutnih gubitaka prikriva dublju strukturnu ranjivost koja tek počinje da se manifestuje.
U osnovi izloženosti Srbije nalazi se njen proizvodni miks. EPS upravlja sa više od 4,3 GW termoelektrana na lignit, čime se oslanja na sistem u kojem je ugalj dominantan bazni izvor. Po emisijama ugljenika, to Srbiju svrstava među najintenzivnije proizvođače električne energije u Evropi. U okviru CBAM mehanizma, ta intenzivnost se direktno pretvara u dodatne troškove.
Procene pokazuju da bi izvoz srpske električne energije na tržište EU mogao biti opterećen dodatnim troškom od 50–60 evra po MWh, čime se konkurentnost značajno smanjuje na tržištu gde su veleprodajne cene u protekloj godini bile oko 90–110 evra po MWh. U praksi, to znači da bi srpska električna energija u većini trgovačkih intervala mogla biti izbačena iz evropskog merit ordera.
Posledica nije samo smanjena profitabilnost, već postepeni gubitak pristupa tržištu.
Dok Crna Gora već oseća realizovane finansijske gubitke, Srbija akumulira tzv. latentne gubitke—troškove koji se još ne vide u bilansima, ali su ugrađeni u buduća trgovinska ograničenja i industrijske cene. Procene ukazuju da bi CBAM izloženost srpskog izvoza električne energije mogla dostići oko 200 miliona evra godišnje, dok bi ukupni ekonomski efekat, uključujući indirektne posledice, mogao premašiti 250 miliona evra.
Ovi indirektni efekti su ključni za razumevanje širine problema. CBAM ne utiče samo na izvoz električne energije, već i na ugrađene emisije u industrijskim proizvodima koji se izvoze u EU. U Srbiji, gde su sektori poput čelika, obojenih metala i hemijske industrije snažno povezani sa potrošnjom električne energije, emisioni profil EPS-a postaje sistemski faktor formiranja cena.
Električna energija u ovom kontekstu postaje kanal prenošenja troškova ugljenika kroz celu izvoznu ekonomiju.
Nastaje povratna sprega: emisijski intenzivna proizvodnja povećava implicitnu cenu električne energije, koja se zatim odražava u industrijskim izvoznim proizvodima. Rezultat je višeslojni pad konkurentnosti koji pogađa čitavu industrijsku bazu Srbije.
Nasuprot tome, iskustvo Crne Gore pokazuje neposrednu verziju ovog procesa. Gubitak od 13 miliona evra u prvom kvartalu odražava direktne i indirektne efekte CBAM-a, uključujući slabije izvozne cene i promenu trgovačkih strategija. Električna energija se sve više preusmerava ka regionalnim tržištima kako bi se izbegla izloženost EU karbonu, čak i po cenu nižih prihoda.
Srbija se već kreće u sličnom pravcu, ali postepeno. EPS ima mogućnost da preusmeri izvoz ka tržištima Zapadnog Balkana, čime kratkoročno izbegava CBAM. Međutim, ta strategija ima ograničenja: regionalna tržišta su manja, manje likvidna i obično sa nižim cenama od EU tržišta.
Vremenom, ova promena pretvara EPS iz marginalnog izvoznika ka EU u regionalnog balansnog operatora, uz smanjen potencijal prihoda u odnosu na evropska tržišta.
Istovremeno, rastu investicione potrebe. EPS planira niz projekata obnovljivih izvora i fleksibilnosti, uključujući oko 1 GW solarnih kapaciteta, nove vetroelektrane i dugoočekivanu reverzibilnu hidroelektranu Bistrica. Ovi projekti nisu samo deo zelene tranzicije, već su direktno povezani sa očuvanjem pristupa tržištu pod CBAM režimom.
Ekonomika je jasna: svaka dodatna jedinica niskougljenične proizvodnje smanjuje prosečni emisioni intenzitet sistema i time smanjuje CBAM trošak. Suprotno tome, kašnjenja u investicijama povećavaju buduće troškove, pri cenovnim razlikama ugljenika od oko 50–60 evra po toni CO₂ između Srbije i EU.
Ovo stvara ograničen vremenski prozor za prilagođavanje.
Iskustvo Crne Gore daje signal budućeg razvoja. Iako ima veći udeo obnovljivih izvora, prisustvo termoelektrane Pljevlja bilo je dovoljno da izazove trenutne CBAM gubitke. Veća zavisnost Srbije od lignita znači da bi njen ukupni efekat mogao biti znatno veći.
Puna finansijska primena CBAM-a očekuje se od 2027. godine, kada će se obračunavati emisije iz 2026. godine. Do tada postoji prelazni period u kojem se tržišno ponašanje već prilagođava, ali se troškovi još ne realizuju u potpunosti.
Za investitore, EPS se nalazi u kategoriji odloženog, ali značajnog rizika, za razliku od EPCG gde su efekti već vidljivi u kvartalnim rezultatima.
Na nivou sistema, CBAM postepeno ukida konkurentsku prednost zasnovanu na jeftinom lignitu i uvodi novu logiku tržišta zasnovanu na karbonskoj efikasnosti i fleksibilnosti sistema.
Rani gubitak od 13 miliona evra u Crnoj Gori predstavlja samo prvi vidljivi signal šire transformacije. U Srbiji, ekvivalentni efekat još nije u potpunosti iskazan, ali strukturalna dinamika ukazuje da će, kada se pojavi, odražavati mnogo širu reorganizaciju—ne samo u energetici, već i u celokupnoj izvoznoj ekonomiji zemlje.
Pripremljeno od strane cbam.rs
